チップ不足から恩恵を受ける車載半導体企業

2021年2月15日のSeeking Alphaの記事「自動車回復に最適な半導体企業」で私は、半導体チップの不足、不足に直面しているエンドユーザー、そして自動車アプリケーションに最も大きく関与している半導体企業について議論しました。

今回はその続編として、チップ不足にもかかわらず、自動車用チップ企業のASPと収益が上昇していることを紹介します。これは、自動車産業へのエクスポージャーが最も大きいと私が推定する銘柄にとっては買いのチャンスです。上位12社の前四半期比売上高推移を紹介します。

また、チップ不足は自動車関連企業だけに限ったことではありませんが、自動車関連企業が最も影響を受けており、工場閉鎖も生じています。

IC出荷台数（メモリを除く）は、（1）Covid-19からの減速、（2）チップ不足　にもかかわらず、2018年の310,446千台から2019年は290,189千台（-7.5％）に減少し、2020年は306,407千台（+5.7％）に増加しました。

チップ不足に直面しているのは自動車業界だけではありませんが、業界は不足を理由に自動車工場の閉鎖を声高に発表しています。自動車に搭載される半導体の量が増え続けていることが原因です。2010年、自動車1台当たりの半導体搭載量は294.5ドルでした。それが2020年には1台当たり497.3ドルに増加しました。

車載アプリケーションでは、チップはインフォテインメント、キャビン/コントロールエレクトロニクス、セーフティエレクトロニクス（エアバッグ、ABS、LIDAR、バックカメラ、円周カメラシステム、パワートレイン/エンジンマネージメントエレクトロニクス、セキュリティエレクトロニクス、アクティブサスペンション、車載ヘッドライト/テールライト用LED照明など）に使用されています。 “パワー半導体：市場、材料、技術."

このようなIC不足とASPの増加は、車載用ICに注力する半導体企業にとってプラスです。

表1は、上位12社の四半期ごとの売上高を示しています。ほぼすべてのケースで、売上高はCY第3四半期に前四半期比増加し、その後第4四半期にやや後退しました。これらの企業の前四半期比売上高成長率は、第1四半期の-6.0%から、不足前の第2四半期には-3.2%に改善し、第3四半期には+12.6%と大幅に改善し、第4四半期にはわずかに低下しましたが、それでも+8.5%とプラスでした。表1の最後の行は、全12社の平均売上高変化を示しています。

表2はNXP Semiconductors(NXPI)の総売上高と前四半期比成長率を示しており、NXP Semiconductorsは売上高の47%をオートモーティブICで占めています。NXP Semiconductors全体の2020年第4四半期の前四半期比成長率は10.6%でしたが（表1にもNXP Semiconductorsの前四半期比成長率を示す）、車載用ICの売上高は23.8%増加し、全体の成長率の2倍となりました。また、第3四半期の自動車用ICの前四半期比成長率は43.0%であったのに対し、全体の成長率は24.8%でした。

表2はまた、車載用ICが2019年第4四半期には総売上の47.7%を占めていましたが、2020年第2四半期にはわずか37.1%に低下したことを示しています。

Covid-19の影響で2020年第2四半期から収益が減少し始め、自動車メーカーは生産とチップ購入を減らしました。出荷台数は第2四半期に底を打ち、その後2020年第3四半期に増加し、第4四半期にはチップ不足が定着し、Covid-19の第2波が襲うにつれて減少しました（図表3）。

 

投資家からのメッセージ

需給バランスの変化と同様、需要が増え供給が減れば価格は上昇する。供給不足の原因は多面的である：

• Covid-19パンデミックが2020年春の自動車需要を激減させた
• Covid-19による、在宅勤務や在宅受注による家電製品やITチップの需要増
• 米政府の対Huawei制裁が中国企業のチップ備蓄を招きました
• 米国政府の中芯国際集成電路製造（SMIC）に対する制裁措置により、中国のファウンドリーは先端ノード チップの製造ができなくなりました
• 日本の旭化成マイクロデバイスのような工場事故による供給途絶

自動車に使われるチップの多くは、200mmウェハーのファウンドリーで作られています。これは、チップ不足の一因となっているいくつかの追加的な問題を表しています。

• 不足しているのは、200mm生産能力の不足と200mmファブ設備の限られた利用可能性です。The Information Networkのレポート「半導体製造装置：市場、市場シェア、市場予測」によると、200mmウェーハはTSMC（TSM）の収益の30%に過ぎませんが、UMC（NYSE：UMC）の46%を占めています。
• 中国のファウンドリーのうち、200mmウェハはHuahongの99％、VSIの100％、SMICの75％の売上を占めています。それだけでなく、すべての200mmファブで100%に近い稼働率です。

車載用チップの上位企業には、Renesas (OTCPK:RNECY)(51%)、NXP (47%)、Infineon(OTCQX:IFNNY) (46%)、ON Semiconductor(ON) (32%)、STMicroelectronics 30% が含まれます。NXP、Infineon、Renesas、STMicroelectronicsの株価パフォーマンスを比較したものが図表2である。過去1年間の株価成長率を見ると、InfineonはNXPとSTMicroelectronicsの2倍となっています。

IC不足は、自動車業界に露出している半導体企業を買うチャンスです。平均販売価格の上昇を背景に、収益は増加しています。チャート2に示されているように、株価は成長の可能性を反映していません。2021年第1四半期の収益は、これらの株の購入可能性をさらに反映するはずです。