Les entreprises de semi-conducteurs automobiles prsuritent de la pénurie de puces

Dans mon article du 15 février 2021 de Seeking Alpha intitulé "Semiconductor Companies Best Positioned For Automotive Recovery", j'ai évoqué la pénurie de puces à semi-conducteurs, les utilisateurs finaux qui connaissent des pénuries et les sociétés de semi-conducteurs les plus exposées aux applications automobiles.

Dans la suite de cet article, je souhaite montrer que malgré une pénurie de puces, les ASP et les revenus des entreprises de puces automobiles sont en hausse. Cela représente une opportunité d'achat pour les titres que j'estime les plus exposés à l'industrie automobile. Je vous présente les 12 premières sociétés et l'évolution de leur chiffre d'affaires d'un trimestre à l'autre.

Il est également important de noter que la pénurie de puces ne se limite pas aux entreprises du secteur automobile, mais que celles-ci ont été les plus touchées, ce qui a entraîné des fermetures d'usines.

Les expéditions de circuits intégrés (hors mémoire) ont diminué de 310 446 000 000 en 2018 à 290 189 000 000 unités en 2019 (-7,5 %) et ont augmenté à 306 407 000 000 en 2020 (+5,7 %), malgré (1) le ralentissement de Covid-19 et (2) la pénurie de puces.

L'industrie automobile n'est pas la seule à être confrontée à la pénurie de puces, mais elle n'a pas hésité à annoncer des fermetures d'usines automobiles en raison de cette pénurie. L'augmentation constante du contenu en semi-conducteurs d'une automobile en est la cause. En 2010, le contenu en semi-conducteurs s'élevait à 294,5 dollars par véhicule. Ce chiffre passera à 497,3 dollars par véhicule en 2020.

Dans les applications automobiles, les puces sont utilisées pour des applications telles que l'infotainment, l'électronique de l'habitacle/du contrôle, l'électronique de sécurité (par exemple, airbags, ABS, LIDAR, systèmes de caméras de recul et circonférentielles, électronique de gestion du groupe motopropulseur/moteur, électronique de sécurité, suspension active et éclairage LED pour les phares et feux arrière des véhicules), selon le rapport de Le Information Network intitulé "Power Semiconductors".Power Semiconductors : Markets, Materials and Technologies."

Cette pénurie de circuits intégrés et l'augmentation des prix de vente conseillés ont été positives pour les sociétés de semi-conducteurs spécialisées dans les circuits intégrés pour l'automobile.

Le tableau 1 présente les recettes trimestrielles des 12 premières entreprises. Dans presque tous les cas, les recettes ont augmenté d'un trimestre à l'autre au cours du troisième trimestre de l'année civile, suivi d'un léger recul au cours du quatrième trimestre. La croissance trimestrielle des ventes de ces entreprises est passée de -6,0 % au premier trimestre à -3,2 % au deuxième trimestre avant la pénurie, suivie d'une amélioration significative de +12,6 % au troisième trimestre et d'une légère baisse au quatrième trimestre, tout en restant positive à +8,5 %. La dernière ligne du tableau 1 montre la variation moyenne des revenus des 12 entreprises.

Le tableau 2 montre les revenus totaux et la croissance trimestrielle de NXP Semiconductors(NXPI), qui réalise 47 % de ses revenus dans les circuits intégrés automobiles. Alors que la croissance trimestrielle au quatrième trimestre 2020 pour l'ensemble des revenus était de 10,6 % (également indiquée pour l'entreprise dans le tableau 1), les revenus des circuits intégrés pour automobiles ont augmenté de 23,8 %, soit le double de la croissance totale. Nous constatons également qu'au troisième trimestre, la croissance trimestrielle des CI automobiles a été de 43,0 %, contre une croissance totale de 24,8 %.

Le tableau 2 montre également que les circuits intégrés pour l'automobile représentaient 47,7 % du chiffre d'affaires total au quatrième trimestre 2019, mais que ce chiffre est tombé à seulement 37,1 % du chiffre d'affaires au deuxième trimestre 2020.

Les revenus ont commencé à chuter au deuxième trimestre 2020 en raison du Covid-19 et les constructeurs automobiles ont réduit leur production et leurs achats de puces. Les livraisons ont atteint leur niveau le plus bas au deuxième trimestre, suivi d'une augmentation au troisième trimestre 2020, puis d'une chute au quatrième trimestre, à mesure que la pénurie de puces s'installait (graphique 3) et que la deuxième vague de Covid-19 frappait.

 

Ce qu'en retirent les investisseurs

Comme pour tout changement dans la dynamique de l'surfre et de la demande, les prix augmenteront à mesure que la demande s'accroîtra et que l'surfre diminuera. Les causes de la pénurie sont multiples :

• La pandémie de Covid-19 a provoqué une chute vertigineuse de la demande de véhicules au printemps 2020
• Covid-19 a provoqué une augmentation de la demande de produits électroniques grand public et de puces informatiques dans le cadre des commandes de travail à domicile.
• Les sanctions du gouvernement américain contre Huawei ont poussé les entreprises chinoises à stocker des puces.
• Les sanctions imposées par le gouvernement américain à SMIC (SMIC) ont empêché le fondeur chinois de fabriquer des puces à nœuds avancés.
• Perturbations de l'approvisionnement dues à des accidents de fabrication, tels que ceux survenus à l'entreprise japonaise Asahi Kasei Microdevices

Une grande partie des puces utilisées dans les automobiles sont fabriquées dans des fonderies sur des plaquettes de 200 mm. Cela pose plusieurs problèmes supplémentaires qui contribuent à la pénurie de puces.

• La pénurie est due à l'absence de capacité de production de 200 mm et à la disponibilité limitée des équipements de fabrication de 200 mm. Selon le rapport de Le Information Network intitulé "Semiconductor Processing Equipment : Markets, Market Shares, Market Forecastsles plaquettes de 200 mm ne représentent que 30 % des recettes de TSMC(TSM), mais 46 % de celles d'UMC (NYSE:UMC).
• Parmi les fonderies chinoises, les plaquettes de 200 mm représentent 99 % du chiffre d'affaires de Huahong, 100 % de celui de VSI et 75 % de celui de SMIC. De plus, l'utilisation des capacités est proche de 100 % dans toutes les usines de 200 mm.

Les principales entreprises de puces automobiles comprennent Renesas (OTCPK:RNECY) (51 %), NXP (47 %), Infineon(OTCQX:IFNNY) (46 %), ON Semiconductor(ON) (32 %) et STMicroelectronics 30 %. Une comparaison des performances des actions de NXP, Infineon, Renesas et STMicroelectronics est présentée dans le graphique 2. Au cours des douze derniers mois, la croissance des actions d'Infineon a été deux fois supérieure à celle de NXP et de STMicroelectronics.

La pénurie de circuits intégrés surfre l'opportunité d'acheter des sociétés de semi-conducteurs exposées à l'industrie automobile. Les revenus ont augmenté grâce à la hausse des prix de vente conseillés. Les prix des actions, comme le montre le graphique 2, ne reflètent pas le potentiel de croissance. Les revenus de CY Q1 2021 devraient refléter davantage le potentiel d'achat de ces actions.